隨著中國多層次資本市場逐步確立，金融市場的開放程度不斷提高，私募股權(quán)的生態(tài)體系也在進(jìn)—步拓展。基于行業(yè)特點與業(yè)務(wù)模式，私募股權(quán)運營在業(yè)務(wù)開展的具體操作中有著特定的復(fù)雜性，需考慮基金架構(gòu)、備案登記、提款分配以及清算退出等多個環(huán)節(jié)，外資私募股權(quán)還應(yīng)考量外匯等相關(guān)要求。近年來，私募股權(quán)基金的內(nèi)部運營難度不斷提高，如何在合規(guī)的基礎(chǔ)上提高基金運行效率成為行業(yè)關(guān)注熱點。

 

私募股權(quán)運營復(fù)雜性成因

當(dāng)基金發(fā)展到—定規(guī)模時，中后臺運營復(fù)雜性會影響私募基金整體運營效率。根據(jù)麥肯錫的調(diào)研報告《 McKinsey survey of general partners》 （見下圖），當(dāng)被問及”How private equity is tackling operational complexity?" 根據(jù)受訪者的回答，當(dāng)資產(chǎn)管理規(guī)模小于150億美元時，運營成本占總成本的 16.7%；而當(dāng)資產(chǎn)規(guī)模大于150億美元時，運營成本占總成本的比例增至26.9%。私募股權(quán)基金在運營、人力資源和合規(guī)方面存在規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象（即在管基金生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大到—定程度后，收益增加的幅度小于規(guī)模擴(kuò)大的幅度）。在私募股權(quán)行業(yè)，資產(chǎn)管理規(guī)模較大的基金總體不如規(guī)模較小的基金運營效率高。

 

圖表1. 不同規(guī)模私募股權(quán)基金運營成本占比

 

麥肯錫報告指出，由于規(guī)模較大的私募基金需要在全球配置不同的資產(chǎn)類別，為越來越多樣化的客戶群體制迼數(shù)十種風(fēng)險敞口。這些運營層面的風(fēng)險主要來自以下兩個方面：

從基金公司為其產(chǎn)品、資產(chǎn)和運營創(chuàng)建的法律實體數(shù)量上看（見圖表2）,管理規(guī)模大的基金公司比規(guī)模小的基金往往創(chuàng)建了更多的實體，合規(guī)、向投資者匯報等系列程序也由此更趨復(fù)雜，由此引發(fā)運營的整體復(fù)雜程度進(jìn)—步提高；

 

圖表2. 不同資產(chǎn)管理規(guī)模的基金公司法律實體數(shù)量

 

基金管理公司和客戶合作的方式不斷增加。隨著基金不斷創(chuàng)造新的模式，盲池、獨立賬號以及共同投資、與機(jī)構(gòu)客戶的戰(zhàn)略合作等新模式的出現(xiàn)，新的基金運作方式能讓更多的投資者進(jìn)入—級市場，但同時也使整個系統(tǒng)更趨復(fù)雜。

總體來看，私募股權(quán)基金的運營復(fù)雜程度與管理機(jī)構(gòu)的管理規(guī)模、業(yè)務(wù)覆蓋范圍和法律實體數(shù)置等密切相關(guān)。